《小額貸款公司監督管理暫行辦法》解讀

國家金融監督管理總局于2025年1月發布《小額貸款公司監督管理暫行辦法》，本研究將其同2020年9月發布的《中國銀保監會辦公廳關于加強小額貸款公司監督管理的通知》進行部分對比，并重點針對《暫行辦法》中對資產證券化產品未來可能產生影響的規定進行分析。

2024年債券市場發展報告

2024年，人民銀行堅持支持性的貨幣政策，加大逆周期調節力度，為高質量發展營造了良好的貨幣金融環境。利率債收益率總體呈現下行態勢，信用債發行利率顯著下降。利率債和信用債發行總量同比均穩中有升。信用債風險方面，高風險主體逐步出清，信用風險仍呈現收斂態勢。

2024年中國債券市場信用風險回顧與展望

2024年信用債違約風險繼續收斂，首次出險主體數量和規模為2021年同期以來最低水平。我國公募債券市場發生違約處置的有9家違約發行人，較上年（14家）有所減少。展望2025年，債券市場信用風險仍將持續暴露，但整體可控；違約處置機制持續完善，違約處置效率有望提升；關注弱資質城投企業商票或非標信用風險

加快發展創業投資、壯大耐心資本，助力新質生產力發展——《2025年政府工作報告》中股權投資相關內容解讀

《政府工作報告》中明確要“因地制宜發展新質生產力，加快建設現代化產業體系”，而創業投資是助力新質生產力發展中的重要參與者?！墩ぷ鲌蟾妗芬蔡岢隽硕嗑S度的鼓勵和支持股權投資和創業投資發展的重要舉措。未來，代表耐心資本的國資LP在股權投資中的參與度將進一步加深，股權投資市場退出活躍度有望逐步恢復。

2025年商業地產行業分析

2024年商業地產行業在銷售端延續去庫存態勢，新增供應持續縮減，一線城市零售物業出租率有一定企穩改善跡象但租金水平仍緩步下滑，寫字樓出租率和租金水平下降態勢仍較顯著。展望2025年，商業地產行業仍面臨一定的挑戰，企業利潤水平或將受到投資性房地產估值下降的不利影響。

支持創新藥發展，注重藥品集采質量，鼓勵中醫藥發展——2025年政府工作報告醫藥行業相關內容解讀

2025年政府工作報告明確提出全鏈條支持創新藥發展，通過優化藥品集采政策、強化質量監管，建立丙類目錄拓寬支付渠道，同時擴大醫保共濟范圍提升支付能力，延續中醫藥扶持政策。政策引導下，創新藥研發投入回報期縮短，仿制藥企業通過質量與需求平衡獲得合理利潤，行業競爭格局持。

備位服務機構在資產證券化領域的重要性研究

在國際成熟的資產證券化市場中，備位服務機構在ABS項目中起著風險控制、信用評級提升和現金流穩定保障等重要作用。其存在不僅能增強投資者信心，還能幫助發行方降低融資成本。因此，合理地引入及備位服務機制已成為ABS產品設計中的重要環節。國內ABS備位服務機構設置處于發展階段，有待不斷完善，繼續探索和發展。

我國REITs產品現狀盤點及關于不動產私募REITs評級思路的探討

不動產私募REITs，或稱持有型不動產ABS，即以非公開方式向特定投資人發行的不動產REITs產品，是REITs產品的一種形式。站在評級機構視角，本文旨在討論不動產私募REITs在權益型（股性）與債權型（債性）兩個方面的產品特征，并進一步探討兩種性質相結合的評級思路。

每日收入分成憑證（DRO）現金流預測及評級方法研究

收入分成融資（RBF）是近年來新興的一種資產類型。在中國地區，RBF的代表性資產為每日收入分成憑證（DRO）。本研究以滴灌通集團運營的DRO為分析案例，介紹了DRO作為基礎資產進行資產證券化的信用分析框架，主要包含DRO資產現金流預測方法和證券化信用評級思路。

“一攬子化債方案”有序推進，增量財政政策效應將持續釋放 ——2024年地方政府債券市場回顧及展望

2024年1－11月，地方債累計發行8.68萬億，新增專項債發行規模創近五年新高，重點省份發行仍以再融資債券為主，化債持續推進。隨著新一輪大規模隱債置換開啟，四季度地方債保持較大發行規模，存量隱性債務規模較大省份或將加大發行力度，增量財政政策效應將于明年持續釋放，地方政府債務嚴監管態勢仍將持續。

聯合資信評估股份有限公司評級方法和模型回溯檢驗報告（2023年度）

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